陈达美股投资 - 专栏学习笔记 - 02 Index Fund & Hedge Fund

本文为 陈达美股投资 - 专栏学习笔记 系列的总结第2篇
这部分主要是围绕指数基金 ETF 等展开的
达美也常常自诩为 “伪价投 真指投” -> 这个姿态倒是和我几乎一样
而我们之所以还是有一定仓位做指数投资 也是因为自己喜欢这个行业吧 hhhh 感受赌博的乐趣

指数基金

达美在美股是指数基金的坚定拥护者 当然他也说了 A 股有可能不一样

结论:在美股市场,如果要搞基,请搞指数基。
我只是想通过美国这个比较成熟的市场的经验来说明那些由常青藤佼佼者掌舵的共同基金和对冲基金其实都未必能击败指数,更何况大多数一般人。我的结论是对于大多数人而言与其殚精竭虑上下求索腾挪跌宕,咱不如无脑一点去投资指数基金。当然我不否认有那么一撮民间股神民间高手可以战胜指数,但是by defination “大多数人”不会是股神高手也更不能企及常青藤的水准,又何必非要尝试战胜指数这个怪胎。
这就好比告诉你,这次考试你交个白卷就可以超过大多数人的成绩了,如果你不是学霸或者立志成为学霸或者纯粹喜欢做题的感觉,你还会吭哧吭哧地去答卷子吗?但是股市里的“大多数人”行事其实与常理相悖。对我个人而言,我深知自己比较矬绝对不能高于“大多数人”,所以我将自己收入的一部分进行指数基金定投,portfolio里指数基金的仓位比例也**超过主动型的仓位(有主动型仓位是因为:1. 我的专业如此。2.我喜欢做题的感觉)。当然这里要再次提醒一下指数基金与指数并不是一码事,指数基金有可能大幅跑输指数,但这就涉及到如何选择指数基金这个沉重的话题了,这里先按下不表。

我想对我来说 大概我也是喜欢做题的感觉吧🤣
还想尝试一下 但确实渐渐意识到自己在这方面是没办法跟专业人士较量的

被动投资没有价格发现能力。这个市场之所以大多数时候有效、股价大多时候合理,就是因为有无数利欲熏心的投机者与套利者在不停积极交易。当然他们不是雷锋,他们为自己的钱带盐,但其积极劳动也无意中就带来了一种社会福利,就是价格发现。价格是资本主义的视力,没有价格信号市场就瞎了。而被动投资者,或多或少在里面搭了便车,扮演了一个摸鱼、沾光、打酱油、吃软饭的角色
指数投资者和主动投资者实际上是一种共生关系,如果没有主动投资者对价值的积极发现,被动投资者是很难舒服的蹭上指数投资顺风车的,然而当越来越多的人都选择蹭车的时候,主动投资者的价值发现功效就会越来越低下,直到整个投资体系偏离价值航道,那时就离系统崩溃不远了。

当全世界都在搞指数基的时候我们要如何自处

主题就是 指数越来越多 同时被动型越来越强势 主动型越来越弱势 尽管还是 >50%
Smart Beta 的有效性也很难说 可能也跟时代相关吧

我并不能下结论说Smart Beta 或者指数增强是江湖骗子。但在这个金融业大变革的纷乱迷眼的乱世里,有两个原则请投资者们无论如何都要谨记: 1. 除了diversification(多样化)以外,投资上绝对没有免费的午餐。有 Smart Beta 策略就一定会有 SB 策略,有指数增强基金就一定会有指数吃翔基金;2. 在其他条件相同的情况下,基金收取的费用越高,基民口袋里的钱肯定就越少。
正如John Bogle所言——“ ‘复利’ 是个奇迹没错,但是很多时候她根本不是’复费’的对手。” 斯言甚善,我要点赞
“Fund returns are devastated by costs, taxes and inflation. “… “The miracle of compounding returns is overwhelmed by the tyranny of compounding costs. “

傲慢与偏见:指数投资的冰与火之歌

所谓主动 vs. 被动投资这个争论的核心,肯定不是某个主动型基金有没有可能战胜指数,答案是当然有可能,不然没法解释雪球上大量跑赢指数的组合。这里引用一下经济学大牛保罗·萨缪尔森的一段话:逻辑或者现实证据都告诉我们,这个问题(主动 vs. 被动)的核心并不是去讨论某个基金经理能否以可持续可重复的方式战胜市场平均 —— 随机游走或者布朗运动这些数学理论都不能证明出甚至推测出这种不可能性。问题的关键是,投资者想要去找到未来能打败市场的那些少数派的经理,但是他们找不到
旨哉斯言,问题的核心是主动型策略有效性的难以捉摸

为什么战胜市场本身就很难?

至少在美国,主动型的市场参与者都是人精中的人精,韭菜绝对占少数;但正因为这个原因,你才很难战胜市场,因为你在主动参与市场的同时,也正与那些对市场最敏感、消息最灵通、思维最敏捷、经验最丰富、受教育程度最高、通讯录里上市公司CEO和CFO最多、割起韭菜来最没有人性(程序化交易)的交易对手为敌,坐在同一张赌桌上,去抢对方碗里的兰州烧饼。

杠杆 ETF

包括但不限于 TVIX(或者UWTI、FAZ、NUGT诸如此类)

不买立省 100% 🐶

对于一个美股新手而言(或者是任何市场的新手),入市后要做的第一件事其实并不是去甄选好标的,而是应该先学如何排雷,先要知道有哪些标的是万万碰不得的。但是许多新手并不是这个思路,他们说老子携巨资杀入这个赌场就是为了赚大钱的,先让我涨跌幅排个序看看今天最牛的几只票。于是,每天每月每年在杠杆ETF上遇害的人不计其数,真乃是老虎机中的战斗机,害人精中的老妖精。
其实不止是美股市场,国内证券市场也已经出现了类似杠杆ETF的产品,我们可以大胆猜想有一天这种“让人尖叫或惨叫”的金融产品会充斥国内市场。所以我认为作为散户一定要对这样的产品有正确的认知。哪怕你只看了本文的这个开头,然后不胜其烦地说好好好我知道了我不碰杠杆ETF不就完了吗,那就算你直接弃文不看,我这文章也没白写。

常见误区

对于杠杆ETF的一个最为常见误区就是:如果指数今年上涨(或下跌)了10%,那我的三倍杠杆指数ETF就会上涨(或下跌)30%,人生巅峰不是梦。
误不误区的我们之后再来说,我们先给杠杆ETF下一个定义:杠杆ETF是一种使用衍生品或者债务杠杆来放大对于某个指数正向或者反向追踪投资损益的基金。常见的杠杆比例有1.5X、2X与3X,往往有做多与做空的一对孪生双子。这里所谓的衍生品,多数情况下是指期货合约 (futures)和掉期合约(swap);而这里所谓的放大损益,是指按比例放大当日的损益,而不是放大多日损益,更不用说年化损益。

至于ETF的低配版表弟 ETN (exchange traded notes)很容易与ETF混为一谈,这名字斜眼看过去就跟金日成与金曰戌一样,脸盲一点还以为是同一个哥们。ETN本质上是一种无担保的银行高级债券。与一般债券一样,ETN有到期日,并仅仅只有发行银行的信用作为“担保”。所以此种无本金保护的债券风险极高,如果发行银行挂了破产了,ETN走的是高级债券的破产路子。许多ETN 穿了个马甲就能混入ETF中让人防不胜防,比如很多投资者想抄底石油,石油=OIL,于是他们抄入了OIL 这只票;他们以为OIL是ETF,但其实OIL是ETN

这里我们下个小结论,有兴趣的小伙伴们可以猎奇这背后的数学趣味,但我这里就以一个文科生的角度用人话来概括总结一下:由于资产重新平衡(rebalance)的存在,杠杆ETF有且只有在单边只涨不跌或者单边只跌不涨的魔幻不现实主义市场中才会看上去没有杠杆损耗,只要指数向原点回溯且该回溯达到盈亏平衡点,杠杆损耗就会可见;如果指数回到原点,ETF的净值损耗将必然出现。由于重新平衡的影响,可能并且极有可能随时间推移指数虽然上涨,但杠杆ETF的净值却在亏损;甚至有可能出现同一个指数的多头与空头同时亏损的奇观。
至于到底为什么重新平衡会发生损耗,我这里有一个简易版的草根解释:我们可以看到重新平衡机制从根上说是趋势投资里不高明的一种思路,在上涨时追加下注,在下跌时却撤回杠杆,因此在单边趋势的市场上表现逆天,但是一旦市场出现波动,则血本无归。只可惜长期来看世界上没有不波动的市场,因此也就没有了不损耗的杠杆ETF。当然这种思路坊间有个学名,叫追涨杀跌。
杠杆ETF的正确使用姿势是啥?
对于一般散户而言,我的建议就俩字:别碰

对冲基金

像对冲基金经理那样去思考:事件驱动交易以及扯一点关于价投的淡

对冲基金有很多策略可以对普通投资者进行启发,比如事件驱动型策略 (event driven)、全球宏观策略(global macro)、新兴市场策略(emerging markets)、相对价值策略(relative value)等等,都是非常有趣的投资门路。
一般而言事件驱动型策略可分为三个大类:merger arbitrage (并购套利)、distressed securities (困境证券)和 special situation (特殊情况)。

merger arbitrage, 基本来说要做的功课太多 仅适合大玩家
他同时推荐了一个 ETF 是 MNA, 看起来是不错但本着不懂就不要玩的心理 我还是不碰了

总之,我们知道收购方一般会跌,而目标公司一般会涨(要约有溢价),但又不会涨到要约价,因为总有不确定性要来打个折。这个空间就给了套利可乘之机。但是先不急我们还要给公司并购粗略地分成两类:现金交易型和股票交易型。在现金交易中你大可以买入目标公司股票,然后吃斋念佛拜菩萨祈祷交易能成,当然如果此时你无法进行有效对冲,那这就不叫套利而叫事件型投机,比如大家耳熟能详的中概股私有化。

投资困境证券的基本逻辑是控制 downside risk(向下风险),逻辑起点就是破产法毫不含糊规定的国家通过强制力推广的一条铁则:在破产清算时债主优先于股东受偿。这就决定了当悲剧发生公司不得不清算之时(worst case scenario ),股东们基本就没裤衩啦,而债主一般还能捡回一些资产,也就是说其向下风险可控。很多人赌困境公司上来就是股票买买买,以为押一块可以赢一百块,这是只考虑向上回报(upside rewards)而不考虑向下风险的思路,往往就是一赔精光;而困境证券投资的思路是仔细评估公司资产和清算的可能性,目光锁定向下风险,即便是最悲剧的情境下最好也能少亏钱、不亏钱,甚至赚钱。
但也正因为对风险的透彻研究至关重要,一般散户可能无此资源可以胜任,困境证券往往是精于此道的机构投资者诸如对冲基金、私募基金和投行的菜。另外如果你仔细想一想其策略的哲学理念,你会发现困境证券投资居然好像是一种价值投资耶。

Joel Greenblatt语录出自The Little Book That Beats the Market(Gotham Captial创始人,专长于special situation)

买股票但不知道你究竟买了什么,如同手持火把猛穿过一个炸药工厂。你可能会活下来,但你仍然是个傻子。

谢谢投食 _(:з」∠)_